Trop beau pour être vrai ?

Les marchés vivent un moment assez étrange. Les entreprises publient des résultats exceptionnels, mais cela ne suffit plus. Broadcom affiche des performances hors normes et perd pourtant 14% après la clôture. CrowdStrike et Netskope déçoivent légèrement les attentes et sont immédiatement sanctionnées. Bienvenue dans une Bourse où l’excellent est devenu banal.

Pendant ce temps, les banques centrales recommencent à froncer les sourcils, le Moyen-Orient continue de jouer avec les allumettes autour d’Ormuz, et l’emploi américain reste suffisamment solide pour permettre à la Fed de maintenir la pression.

Le paradoxe du moment est simple : les investisseurs rêvent d’intelligence artificielle, mais l’économie réelle leur rappelle régulièrement qu’elle existe encore. Et quand les rêves deviennent trop chers, le réveil peut être un peu brutal.

L’IA sous pression

Le marché a changé de règle sans prévenir.

Pendant des mois, toute entreprise liée à l’intelligence artificielle bénéficiait d’un traitement de faveur. Désormais, les investisseurs réclament davantage. Broadcom en a fait l’expérience. Le groupe est au cœur de l’infrastructure mondiale de l’IA, affiche des résultats remarquables et continue de croître à un rythme que la plupart des entreprises envieraient.

Mais Wall Street ne voulait pas de l’exceptionnel. Wall Street voulait du surnaturel.

Résultat : une chute de 14% après la publication. Même sanction pour CrowdStrike et Netskope, victimes d’objectifs jugés insuffisamment flamboyants. Quand les attentes montent plus vite que les bénéfices, même les champions finissent par trébucher. La Bourse ressemble parfois à un jury de patinage artistique qui retire des points parce qu’un quadruple salto n’était pas assez élégant.

La bulle revient hanter les marchés

Le mot « bulle » refait son apparition.

Pas parce que les résultats sont mauvais. Bien au contraire. La plupart des géants de l’IA publient des chiffres impressionnants. Le problème, c’est que les investisseurs ne regardent plus seulement les résultats d’aujourd’hui. Ils valorisent déjà plusieurs années de croissance parfaite, sans accident, sans ralentissement et presque sans concurrence. Un scénario qui ressemble davantage à un conte de fées qu’à un business plan.

Chaque publication un peu moins spectaculaire ravive donc les interrogations. Non pas sur l’avenir de l’intelligence artificielle, mais sur le prix déjà payé pour y participer. Les marchés ne se demandent plus si l’IA va transformer l’économie. Ils se demandent combien vaut réellement cette transformation.

Mais il y a un détail amusant. Quand tout le monde commence à parler de bulle, le danger est souvent moins imminent qu’on ne le croit. Si l’on pouvait prévoir précisément l’éclatement des bulles, elles éclateraient avant même de grossir. En Bourse, les vraies bulles explosent généralement quand plus personne ne pense qu’il s’agit d’une bulle. C’est tout le charme du métier. Ou toute sa cruauté.

Alphabet sort le chéquier

L’intelligence artificielle coûte une fortune.

Alphabet prépare une augmentation de capital de 80 milliards de dollars pour financer ses investissements massifs dans les centres de données, les puces TPU et les infrastructures nécessaires à l’IA.

Le chiffre est spectaculaire mais raconte surtout une réalité simple : la révolution technologique actuelle ressemble davantage à la construction du réseau ferroviaire du XIXe siècle qu’à une simple mise à jour logicielle.

Les géants du numérique doivent bâtir des usines numériques gigantesques. Berkshire Hathaway participera à l’opération à hauteur de 10 milliards de dollars. Malgré cela, les investisseurs ont sanctionné le titre.

Le marché adore l’IA. Mais il commence à découvrir la facture.

Les banquiers centraux reprennent la parole

Après plusieurs mois passés dans l’ombre de Nvidia et des semi-conducteurs, les banques centrales reviennent sur le devant de la scène.

La Fed devrait adopter un ton plus ferme lors de sa réunion de juin. Pas forcément pour relever les taux, mais pour rappeler qu’elle peut encore le faire si nécessaire.

Les mots comptent parfois autant que les actes.

La BCE est confrontée au même dilemme. L’inflation accélère tandis que la croissance ralentit. Quant à la Banque du Japon, elle semble prête à remonter ses taux dès la mi-juin.

Autrement dit, les marchés vont devoir partager leur attention entre l’IA et la politique monétaire. Un peu comme essayer de regarder deux finales de Ligue des Champions en même temps.

Ormuz, le goulot du monde

Le Moyen-Orient reste la principale variable imprévisible.

Un cessez-le-feu conditionnel entre Israël et le Liban a été annoncé, mais les investisseurs restent prudents. La vraie question concerne toujours le détroit d’Ormuz.

Chaque jour de perturbation supplémentaire augmente le risque d’une flambée durable des prix de l’énergie.

Les dirigeants d’Exxon et Chevron alertent déjà sur le faible niveau des stocks disponibles. Plus la tension dure, plus le risque pétrolier devient inflationniste.

Le pétrole est un peu comme la fièvre. Ce n’est pas toujours la maladie, mais c’est souvent le premier symptôme.

Le vrai danger : la croissance

Tout le monde parle d’inflation.

L’OCDE regarde ailleurs.

Selon plusieurs scénarios étudiés, la croissance mondiale pourrait tomber autour de 2% dans les prochaines années si la crise énergétique s’installe durablement. L’Europe serait particulièrement vulnérable, avec une croissance proche de zéro en Allemagne et en France.

La vraie menace pourrait donc être moins une spirale inflationniste qu’un ralentissement économique prolongé.

Les États-Unis résistent mieux grâce à deux atouts majeurs : l’énergie et l’intelligence artificielle. Quand le pétrole monte, ils exportent davantage. Quand l’IA accélère, Wall Street s’enrichit.

Tout le monde n’a pas cette double assurance-vie.

L’Europe compte ses emplois

La Commission européenne estime que la hausse durable des prix de l’énergie pourrait menacer jusqu’à 1,3 million d’emplois.

L’automobile serait particulièrement touchée. Les secteurs de la chimie, des métaux, du bâtiment et des transports seraient également sous pression.

Le problème est simple : l’Europe dépend encore fortement d’une énergie qu’elle ne produit pas suffisamment.

Quand l’électricité et le gaz deviennent trop chers, les usines perdent en compétitivité. Et lorsqu’une usine perd en compétitivité, elle finit rarement par embaucher davantage.

L’énergie reste la matière première invisible de toute économie moderne.

La souveraineté version Bruxelles

Face à cette réalité, Bruxelles lance une nouvelle offensive technologique.

Au programme : un nouveau Chips Act et un vaste plan destiné à tripler les capacités européennes de calcul pour l’intelligence artificielle.

L’objectif est louable. L’exécution reste plus incertaine.

Le premier Chips Act n’a pas permis d’atteindre les ambitions affichées. L’Europe représente toujours environ 10% de la production mondiale de semi-conducteurs.

Cette fois, Bruxelles mise sur les data centers, les infrastructures cloud et la simplification administrative.

Reste une question : peut-on rattraper dix ans de retard technologique avec quelques règlements supplémentaires ? Les investisseurs attendent surtout des bulldozers et des grues.

Le milliard qui ne choque plus

Le chiffre du jour est vertigineux.

1 000 milliards de dollars.

C’est désormais la taille de l’ETF Vanguard qui réplique le S&P 500. Une première historique.

Plus impressionnant encore : ses actifs ont quadruplé depuis 2022.

Cette progression illustre une tendance de fond. Les investisseurs préfèrent de plus en plus les ETF à faible coût aux fonds actifs plus onéreux.

Quand un produit facture 0,03% de frais et obtient souvent de meilleurs résultats qu’un concurrent à 2%, la concurrence devient compliquée.

À ce rythme, le véritable métier de certains gérants actifs pourrait bientôt être d’expliquer leurs frais.

Pourquoi c’est important pour vos placements ?

Parce que le marché est entré dans une nouvelle phase.

Pendant des mois, il suffisait d’être exposé à l’intelligence artificielle pour être récompensé. Désormais, les investisseurs deviennent beaucoup plus exigeants. Les valorisations sont élevées, les attentes immenses et la moindre déception est immédiatement sanctionnée.

Dans le même temps, les risques traditionnels reviennent sur le devant de la scène : pétrole, inflation, banques centrales et ralentissement économique. L’IA continue de soutenir les marchés, mais elle ne peut pas faire disparaître les lois de l’économie.

Parce que les prochaines semaines vont probablement opposer deux forces. D’un côté, l’euphorie technologique. De l’autre, les réalités macroéconomiques. Les marchés adorent les histoires extraordinaires. Mais ils finissent toujours par regarder les chiffres. La question est simplement de savoir quand.

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